mg老虎机主页 > mg老虎机 >

龙8娱乐官网_新葡京网站88568

在中国人民大学 (RUC) 就读是什么感觉?

时间:2017-08-01 17:31 点击:

“旁门左道”的来了。说到研报,估计不少人第一个想到的就是卖方(投行)的报告。这方面几个高票答案以从业者的角度已经解释的很好了。我捣个乱,推荐一个不循规蹈矩,特立独行,也不是正规军出身的研报:浑水公司的做空报告(Muddy Waters Research)。正如他们自己网站上的介绍(Muddy Waters Research),他们起这个名字恰恰是缘自于中文的“浑水摸鱼”(下图):我们都知道,大部分卖方的研究报告多少会以销售为导向,“逻辑可以看,结论直接删”。之前有个答案说的很好,如果一共有10份关于A公司的报告,80%都是建议买入,那么剩下的20%必然是最值得看的,毕竟与市场大方向拧着走需要勇气,而这种勇气也必然来自于详实可靠的论证 - 即为什么大部分人看好这家公司的时候你却不看好,理由到底是什么?浑水就是这类研报的杰出代表。在国外资本市场,买方多少都有自己的研究团队,加上市场信息的相对通畅,谁都不会轻易发布一份漏洞百出的做空研报来忽悠市场。也因此,一旦有人敢发布,那必然是有好戏可以看,热闹可以瞧。浑水多次做空中概股已经众人皆知了(如2010年以狙击东方纸业出名)。然而,很多人都是从新闻中断章取义的读了些关于浑水又做空了谁的消息,甚至不乏阴谋论。但是我们还需要知道的是,浑水每次做空,从最开始的目标选定,具体分析,到具体报告中谈及到的取证等都会一一发布到他们自己的网站(Muddy Waters Research)。所以如果有兴趣也有时间,高度推荐去看看他们的分析报告(图文并茂,不是常见的那种投行图表,更多的是实地勘察照片等)。关于浑水公司本身的历史,网上很多,这里就不废话了。我读过浑水关于东方纸业和嘉汉林业的报告,也仍然跟踪着目前炒的火热的辉山乳业(浑水网站也提供了最新的分析和证据)。我觉得,浑水的报告符合我之前答案提到过的一些观点:不少投行的报告,分析师是依靠二手数据,坐在高大上的办公室里拍着脑袋想出来的;而我更喜欢看的研报是基于数据,通过“高难度高风险”的现场调查,一点点手工打磨出来的。我们拿嘉汉林业举例(研报40页),看看浑水当时的胆魄 - 毕竟当时牛X哄哄的约翰•保尔森对冲基金(Paulson & Co.)持有着嘉汉林业14%的股票,敢于和这种级别的对冲基金叫板,我个人给浑水的创始人Carson Block一百个赞。:)由于做空总是很敏感的话题,下面我只引用外加红线标重点,不妄加评论。下图是做空嘉汉林业的研报首页,注意我用红线标出来的部分:浑水的报告总是附上很多现场勘察的照片与证据,如下图:简单来说,浑水认为,嘉汉林业是一场彻头彻尾筹划已久的庞式骗局(Ponzi scheme)。他们主要的质疑点在于(嘉汉林业的运营模式在浑水的报告中有具体图文分析):而当时对冲基金大佬保尔森中招主要是因为(基于传统华尔街的价值投资原则):最后,我用金融时报中文网关于嘉汉林业这起做空事件不同时点的新闻标题来给大家总结一下整起事件的发展,很有意思,也能看出浑水研报的犀利(注意每小段新闻下面的发布时间):如果大家对这种“旁门左道”非华尔街正规军的分析方法和研报有兴趣,可以去浑水的网站(Muddy Waters Research),进入研究板块(右上方Research):进入研究板块后,满眼望去,全是免费原版的pdf研究报告(从成名的东方纸业到现在的辉山乳业),甚至包括所有取证文件的zip打包下载。回答这个问题,我就是想说,特立独行的浑水,为这个市场带来一股清新酸爽之风 - 拿着他们的研报,我爱不释手。来讲讲我最爱的研报…(1)比较简单的出彩方式是有新鲜的信息。最近Wells Fargo的分析师发表了一篇对美国最大的牛奶公司Dean Foods的分析,他利用美国的联邦自由信息法案 (Freedom of Information Act),获取了美国军方按照不同地区划分的08到15年每月牛奶购买价格,然后用这个数据估算Dean Foods分月和地区的盈利率。独特的信息渠道让人眼前一亮。(2)难度更大的是用大家都有的数据分析出新鲜的结论。最近JP Morgan的分析师深入研究了美国农业部的公开数据,得出了一些让人惊讶的结果。在鸡肉行业里,母鸡出生到母鸡生鸡蛋要花六个月,鸡蛋变成能杀掉吃肉的小鸡又要花三个月,但是刚出生的母鸡的数量增长以及鸡蛋的数量增长并不能预测几个月以后的鸡肉增长。反而,这三个数据的增长和衰落是同时发生的。这是为什么呢?我懒得写了,但是结论还是挺有意思的。(3)比起新鲜的信息和深度的信息挖掘,好的研报更重要的地方在于条理清晰、分析了所有重要问题、而且对读者有很强的说服力。一般来说,读完一份好的研报就应该了解关于公司的这些信息:industry landscape, 销售增长,利润率变化,EPS增长,自由现金流预测,是否是一个好公司(ROIC,市场份额,是否高度周期性,客户集中度等等),管理层能力和动机,估值(包括和市场、同类公司以及历史相比);最后,分析师是否推荐购买或者卖空股票,以及目标股价。(4)说到目标股价mg老虎机,一份研报最最重要的就是结论是否准确。说到底,写研报是一份不难学的手艺,但真正会预测股价就完全不是一回事儿了。听说索罗斯一生也只有55%的正确率哦。